原标题：招商宏观：拒绝负利率不改美联储宽松政策取向 来源：轩言全球宏观
核心观点：
5月13日，美联储主席鲍威尔在彼得森国际经济研究所主持的网络广播中就当前的经济形势发表讲话，讲话中主要强调了三方面内容：
一是修正市场的负利率预期。虽然美联储官员一直对负利率持保守态度，但市场指标显示出了负利率的预期，特朗普的口头施压也造成了预期的增强。本次鲍威尔继续表示目前并不考虑这一政策，并且表示将会继续充分使用现有工具，直到危机过去。短期内打消了有关美联储负利率的预期。
二是对经济持悲观看法。鲍威尔表示，冠状病毒引起了对长期经济危害的担忧。经济衰退的范围和速度是“史无前例的”，更严重、更持久的衰退可能会对经济的生产能力造成持久损害。复苏可能需要时间来积聚动能。并且在就业方面，鲍威尔提到调查显示，收入低于4万美元的家庭中有40%的人失去了工作。
三是财政政策应进一步发力。鲍威尔提到，到目前为止，美国政府已经为家庭、企业、医疗保健提供者、州和地方政府提供了大约2.9万亿美元的财政支持，约占GDP的14%。财政方面的反应是战后任何衰退中最快、规模最大的。他表示，虽然未来财政必须回到可持续发展的水平，即经济增长要快于债务增长，但现在并不是解决这一问题的最好时机，现阶段财政政策应该发挥更多力量。
总体而言，尽管拒绝实施负利率，但美联储认为货币、财政政策都应更加积极，宽松的政策取向没有改变。并且，美国经济前景若相对悲观，虽然对全球总需求不利，但对新兴市场的跨境资本流动形势将相对有利，有利于温和的外部环境。
一图一观点：
一、拒绝负利率不改美联储宽松政策取向
5月13日，美联储主席鲍威尔在彼得森国际经济研究所主持的网络广播中就当前的经济形势发表讲话，讲话中主要强调了三方面内容：
一是修正市场的负利率预期。虽然美联储官员一直对负利率持保守态度，但市场指标显示出了负利率的预期，特朗普的口头施压也造成了预期的增强。本次鲍威尔继续表示目前并不考虑这一政策，并且表示将会继续充分使用现有工具，直到危机过去。短期内打消了有关美联储负利率的预期。
二是对经济持悲观看法。鲍威尔表示，冠状病毒引起了对长期经济危害的担忧。经济衰退的范围和速度是“史无前例的”，更严重、更持久的衰退可能会对经济的生产能力造成持久损害。复苏可能需要时间来积聚动能。并且在就业方面，鲍威尔提到调查显示，收入低于4万美元的家庭中有40%的人失去了工作。
三是财政政策应进一步发力。鲍威尔提到，到目前为止，美国政府已经为家庭、企业、医疗保健提供者、州和地方政府提供了大约2.9万亿美元的财政支持，约占GDP的14%。财政方面的反应是战后任何衰退中最快、规模最大的。他表示，虽然未来财政必须回到可持续发展的水平，即经济增长要快于债务增长，但现在并不是解决这一问题的最好时机，现阶段财政政策应该发挥更多力量。
总体而言，尽管拒绝实施负利率，但美联储认为货币、财政政策都应更加积极，宽松的政策取向没有改变。并且，美国经济前景若相对悲观，虽然对全球总需求不利，但对新兴市场的跨境资本流动形势将相对有利，有利于温和的外部环境。
二、新冠疫情对中国产业结构的冲击
首先来看中国的经济在常规状态下的产业结构。2019年全年GDP共计99.1万亿元（现价）。从各行业占比来看，制造业占比27.2%，位居第一；批发零售业位居第二，占比9.7%。金融业、农业、建筑业、房地产业分列第3至6位，占比分别为7.8%、7.4%、7.2%、7.0%。分别位居第7至10位的交通运输仓储邮政、信息传输计算机服务和软件、租赁和商务服务、住宿餐饮，占比分别为4.3%、3.3%、3.3%、1.8%。其他行业包括水利环境和公共设施管理、科学研究与技术服务、教育、文化体育和娱乐、医疗卫生、居民服务、公共管理与社会组织等合计占比GDP的21%。
其次来看新冠疫情对中国产业结构的冲击。2020年1季度中国现价GDP为20.65万亿元，相比去年同期下降5.3%。不但总量下降，结构也出现明显变化：可以发现制造业占比下降1.6个百分点、批发零售下降1.0个百分点、建筑业下降0.6个百分点、交通运输仓储邮政下降0.5个百分点、住宿餐饮下降0.5个百分点。与之相反，金融业占比上升1.3个百分点、农林牧渔上升1.0个百分点、信息传输软件和信息技术服务业上升0.4个百分点、房地产业上升0.1个百分点、其他服务业上升1.2个百分点。租赁和商务服务业占比则保持不变。
三、4月工业生产的亮点
4月宏观经济运行数据显示，疫情得到有效控制后，我国工业领域供给能力明显修复。工业增加值累计同比增速的降幅由前两月的-13.5%收窄至-4.9%，若能维持当前的改善势头，那么上半年工业增加值累计增速重回正增长的可能性较高。当月同比数据改善更为明显，2月同比下降25.9%，4月同比增长3.9%，在宏观经济运行当月同比数据中，率先转正。
推动工业生产加速改善的动力主要来源于装备制造业和高技术制造业。行业看，4月高技术制造业工业增加值同比增长10.5%，比3月增速加快1.6个百分点，延续了生产加速回升的态势。4月装备制造业生产出现显著改善，同比增速由3月的-3.6%提高至9.3%，增速加快12.9个百分点。从产品产量看，4月集成电路产量同比增长29.2%，比3月加快9.2个百分点，1-4月累计增速已经达到25个月以来的最高水平。4月工业机器人产量同比增长26.6%，增速比3月加快13.7个百分点。当月同比增速也达到近期高点。这些数据表明，新型基础设施投资需求对相关领域的供给修复产生了明显正面效应。
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责任编辑：郭建