正值美联储开会考虑降息之际，其却失去了对其管理的基准利率的控制。
隔夜融资市场经历了艰难的一周，周一和周二部分交易的利率曾一度升至10%的高位。该市场被认为是金融市场的基本管道，短期内需要现金的银行会来为自己融资。
利率的反常飙升迫使美联储介入旨在控制利率的货币市场操作，在周三上午的第二次操作之后，市场似乎已经平静下来。
美联储自己的基准联邦基金目标利率周二罕见地升至2.3%，高于7月份上次降息时设定的目标区间。目标区间为2%至2.25%，周一基金利率为2.25%。
美联储关注的第二种利率——担保隔夜融资利率(SOFR)周二从2.43%飙升至5.25%。这是周二发生的1.2万亿美元短期融资交易的中值利率。SOFR影响约2,850亿美元企业贷款和其他贷款的浮动利率。
美联储将于北京时间周四凌晨2点宣布利率决定，预计主席鲍威尔随后在向媒体作简报时将面临有关这一问题的提问。美联储预计将联邦基金目标利率下调25个基点，至1.75%至2%。
“这看起来不太好。你设定了目标。你是全能的美联储。你应该控制它，但在美联储决议日你却未能做到。它看起来不好。这对鲍威尔来说很艰难，”富国银行(Wells Fargo)利率策略主管Michael Schumacher表示。
Schumacher及其他策略师表示，美联储周二和周三的两次行动似乎暂时安抚了市场，但问题是，利率为何会出现大幅波动。策略师们表示，这似乎是现金短缺的结果，而不是目前信贷危机的成因。
回购是什么？
但令人担忧的是，如果这种情况持续下去，可能会给金融体系带来潜在问题的表象。策略师将这一问题归因于多个因素，包括美联储缩减资产负债表规模(这减少了市场的部分流动性)，以及金融危机后规则的改变，这要求银行持有更多资本，降低了它们回购的能力。回购是一种用抵押品(如国债)换取现金的交易。
周一，市场似乎经历了一场完美风暴，导致现金短缺。公司在为季度纳税寻求美元，财政部也发行了大量的票据，这减少了流动性。还有人猜测，沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美(Saudi Aramco)遇袭可能刺激了需求，因为石油价格飙升，投资者担心中东爆发冲突。
美联储周二接受805亿美元隔夜回购操作中750亿美元的投标，周一接受530亿美元。回购利率在周二的操作后报2.25%至2.60%，此前曾一度高于3%。周二，这一比例一度达到9%的高点。
“他们正在处理回购问题。这项工作正在进行中。他们做得很好。他们基本上控制住了局面，”美银美林(Bank of America Merrill Lynch)利率策略师Ralph Axel表示。
策略师们表示，美联储可能在周三的会议上削减超额准备金利率。目前利率为2.10%，Schumacher表示，美联储可能在周三降息时将利率下调至1.80%。这可能有助于美联储更好地控制联邦基金。
“总体而言，整个回购高峰也在下降。因此，你可能预计美联储的基金明天可能会更低一些，但这可能不足以维持在区间内，”Axel说道。
MetLife Investment Management首席市场策略师Drew Matus表示，鲍威尔的新闻发布会可能尤其困难。
Matus 称：“他必须连贯地回答问题，回购对大多数人来说不是最容易理解的话题，即使对美联储主席来说也是如此。这确实是华尔街的一个专业领域。他必须做出让人们放心的回应。这可能是一个具有挑战性的新闻发布会。”
Matus 指出，短期资金紧张可能是包括缴税日在内的一系列事件的结果，但他和其他人指出，这种情况通常不会发生在缴税日。“我们现在考虑的回购市场，2008年危机前的回购市场已经不存在了。对银行和一级交易商来说，这是一个不同的市场，有着不同的规则。”
美联储周三必须阐明这一问题
Axel表示，市场将关注美联储将如何永久解决这一问题，尤其是随着9月30日将迎来季度末，届时将有更多的资金压力。回购市场利率飙升的事件也时有发生，包括去年12月市场出现抛售时。
“美联储这个月还会继续把750亿美元的贷款展期吗？还是转向永久性操作？”Axel说道。“9月30日是融资利率的另一个潜在热点。确保他们在9月30日控制利率，确保他们在自己的区间内，这是一个大问题。”
Axel说，他认为信贷危机来得如此之快，是因为美国财政部正在采取措施充实自己的现金储备。美国财政部的现金储备从上周三的1,830亿美元增加到周一的2,880亿美元。
“自2011年债务上限危机以来，财政部已决定维持非常大的现金余额，”Axel称，并补充称财政部先前认为没有必要。他说，财政部认为，拥有大量现金余额来消化美国国债融资市场的任何问题符合公众利益。
Axel指出，这些资金来自美联储控制的超额准备金，这降低了货币供应。“这就是美联储通过公开市场操作增加货币供应量的原因。公开市场操作是纽约联储的传统职能。”
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